Avrupa, son on yılın en önemli ekonomik kararlarından birinin eşiğinde duruyor.
Kurtarma Fonu'nun Ağustos 2026'ya kadar kademeli olarak sona ermesi ve yeni Çok Yıllı Mali Çerçeve'nin şekillenmesiyle birlikte, birkaç yıl öncesine kadar Avrupa başkentlerinde sert tepkilere yol açan bir soru yeniden gündeme geliyor: Avrupa Birliği, devasa yatırım ihtiyaçlarını finanse etmek için yeni bir ortak borçlanma turuna gitmeli mi?
Tartışma teorik değil. Avrupa Merkez Bankası'nın eski başkanı Mario Draghi'nin raporuna göre, Avrupa'nın ABD ve Çin karşısında rekabet gücünü koruyabilmesi için yılda yaklaşık 800 milyar euro yatırım yapması gerekiyor.
Hatırlayalım: İspanya'nın son zirvede yıllık 850 milyar euroluk eurobond ihracı önerisi, 2030 yılına kadar toplam ihraç hacminin 5 trilyon euroya ulaşmasını öngörüyordu. Bu öneri, her zamanki şüpheliler olan Kuzey'in mali açıdan muhafazakar ülkeleri tarafından reddedildi, ancak Avrupa'nın karşı karşıya olduğu yatırım açığı nedeniyle muhtemelen sessiz sedasız kabul edilecek.
Bunun nedeni, güçlü ekonomilerin toplumlarını, ahlaki tehlike endişesiyle üçüncü devletler adına yükümlülük üstlenmeye ikna etmenin büyük zorluğu.
Aynı zamanda, enerji dönüşümü, dijitalleşme, yapay zeka, kritik altyapı, sanayi politikası ve stratejik özerkliğin güçlendirilmesi, yalnızca ulusal bütçelerden sağlanması neredeyse imkansız olan fonlar gerektiriyor.
Yunanistan için bu tartışma çok daha büyük bir anlam taşıyor.
Ülke, mali krizin on yılını geride bıraktı, ancak önümüzdeki günlerin zorlukları da bir o kadar talepkar.
Mali istikrarı korumak artık büyük kamu ve özel yatırımları gerçekleştirme ihtiyacıyla el ele gitmek zorunda.
Bugünün Yunanistan'ı 2015'in Yunanistan'ı değil - Vitrinin ötesinde
Yunan ekonomisinin görüntüsü son yıllarda kökten değişti.
Yatırım yapılabilir seviyeye dönüş, ülkenin uluslararası piyasalardaki güvenilirliğinin restorasyonunun sinyalini verirken, birincil fazlaların elde edilmesi ve kamu borcunun GSYİH'ye oranının kademeli olarak düşürülmesi yatırımcı güvenini pekiştirdi.
Bu ilerleme, mali marjların sınırsız olduğu anlamına gelmiyor; aksine bu, yapay bir vitrin olduğunu gösteriyor.
Aksine, Yunanistan hâlâ Avrupa Birliği'ndeki en yüksek kamu borcu seviyelerinden birine sahip, ancak borcun yapısı, uzun geri ödeme süresi ve düşük ortalama faiz oranı nedeniyle oldukça elverişli kabul ediliyor.
Hükümet, yıllarca süren fedakarlıklardan sonra yeniden kazanılan güvenin hafife alınamayacağını bildiği için mali disiplini sürdürmeye çalışıyor.
Ancak ekonomi politikası zor bir ikilemle karşı karşıya: Kurtarma Fonu tamamlandıktan sonra büyük yatırımlar nasıl devam edecek?
2026 sonrası büyük boşluk
NextGenerationEU, Avrupa Birliği tarihinin en büyük ortak yatırım programıydı.
Yunanistan için, Euro Bölgesi'ne girişinden bu yana belki de en önemli kalkınma aracı oldu.
Kurtarma Fonu aracılığıyla dijital dönüşüm, enerji verimliliği, kamu sektörünün modernizasyonu, özel yatırımlar, ulaşım ve yeşil kalkınma projeleri finanse ediliyor.
Mekanizmanın kredileri yoluyla özel fonların harekete geçirilmesi, yalnızca ulusal kaynaklarla elde edilmesi neredeyse imkansız olan bir yatırım ortamı yarattı.
Ancak program sona eriyor.
2027'den itibaren Avrupa, ortak yatırımları finanse etmeye devam edip etmeyeceğine veya tamamen ulusal bütçe mantığına geri dönüp dönmeyeceğine karar vermek zorunda kalacak.
Yunanistan için soru kritik.
İhtiyaçlar azalmıyor, aksine artıyor.
Elektrik şebekelerinin iyileştirilmesi, komşu ülkelerle ara bağlantılar, yenilenebilir enerji kaynaklarına yatırım, yapay zeka, siber güvenlik, demiryolu altyapısı, su kaynakları yönetimi ve iklim değişikliğine uyum, önemli mali kaynaklar gerektiriyor.
Kuzey'in "tutumlu" ülkeleri ve mali disiplin mantığı
Yeni bir ortak borçlanmaya karşı en büyük direnç, genellikle "tutumlu" olarak adlandırılan ülkelerden geliyor: Almanya, Hollanda, İsveç, Avusturya ve Finlandiya.
Argümanları temelsiz değil.
Bu ülkelerin hükümetleri, Avrupa Birliği'nden daha ucuza borçlandıklarını ve bu nedenle yeni bir ortak borçlanmanın ek maliyetini üstlenmek için hiçbir nedenleri olmadığını savunuyorlar.
Ayrıca, önceki programın on yıllar boyunca Avrupalı vergi mükelleflerine yük olacak yükümlülükler yarattığını düşünüyorlar.
Aynı zamanda, Kurtarma Fonu'nun zayıf yönlerine de işaret ediyorlar.
Avrupa Sayıştayı, ödemelerde gecikmeler, projelerin gerçek etkinliğini değerlendirmede zorluklar, fonların nihai alıcılarına ilişkin eksik veriler ve kontrol mekanizmalarındaki zayıflıklara dikkat çekti.
Bu itirazlar göz ardı edilemez, özellikle de Yunanistan'daki büyük kayırmacılık ve hukukun üstünlüğü sorunu bağlamında.
Avrupa Savcılığı'nın kaynak yönetimine ilişkin şikayetleri, Yunan ekonomisine olan uluslararası güveni azaltıyor.
Mali sorumluluk, Avrupa Birliği ve üye devletlerinin güvenilirliğini korumak için temel bir ön koşuldur.
Avrupa'nın gerçek ikilemi
Ortak borç tartışması artık borç krizi dönemindeki gibi değil.
O zaman odak noktası aşırı açık veren devletlerin mali kurtarılmasıydı. Bugün odak noktası Avrupa'nın rekabet gücünün finansmanı ve borçlanma olmadan bu gerçekleşemez. ABD, dolar sisteminin muazzam gücünü kullanarak yerli varlıklara yatırım yaparken, Avrupa bu yeteneğe sahip değil.
ABD, endüstriyel teşvikler yoluyla büyük ölçekte yatırım yaparken, Çin de devlet kaynaklarıyla ekonomisinin stratejik sektörlerini desteklemeye devam ediyor.
Yunanistan için böyle bir yaklaşım, mali dengeyi bozmadan kritik yatırımların devam etmesine izin verecektir.
Ayrıca, kamu yatırımları genellikle özel fonları çekmek için bir kaldıraç işlevi gördüğünden, ülkenin bir yatırım destinasyonu olarak çekiciliğini de artıracaktır; zira net doğrudan yabancı yatırımlar negatif bölgede bulunuyor.
Mevcut araçlar yetersiz
Avrupa, bu rekabete mevcut mali araçlarla yanıt verip veremeyeceğine veya yeni bir ortak finansman biçiminin gerekip gerekmediğine karar vermeye çağrılıyor.
Cevap, ne koşulsuz mali gevşeme ne de herhangi bir ortak borçlanmanın mutlak reddi olabilir.
Zorluk, şeffaflık ve değerlendirme konusunda katı kuralları, stratejik öneme sahip yatırımları finanse etme yeteneğiyle birleştiren bir çerçeve oluşturmaktır.
Önümüzdeki on yılın Yunan kumarı
Yunanistan, kriz döneminden bu yana uzun bir yol kat etti.
Mali istikrar, artık riske atılmaması gereken değerli bir varlık oluşturuyor.
Ancak aynı zamanda ülke, verimliliği artırmak, dışa açılımı güçlendirmek ve vatandaşların yaşam standardını yükseltmek için gereken yatırımları askıya alamaz.
Bu nedenle ortak borçla ilgili Avrupa tartışması, Kuzey ve Güney arasındaki çatışmaların yeniden canlanmasıyla ilgili değil.
Bu tartışma, Avrupa Birliği'nin mali güvenilirliğini zedelemeden bir sonraki kalkınma sıçramasını finanse edip edemeyeceğiyle ilgili.
Yunanistan için bu sorunun cevabı, Kurtarma Fonu'nun sona ermesinden sonra ekonominin büyüme kapasitesini büyük ölçüde belirleyecek.
