Yunanistan, daha ağır borç yüküne rağmen Fransa'dan daha ucuz borçlanıyor. Bu tersine dönüş, kamu maliyesindeki ve hükümetin fonlama ihtiyacındaki keskin farklı eğilimleri yansıtıyor. Salı günü Yunanistan'ın 10 yıllık devlet tahvili getirisi yaklaşık %4,29 ile kapandı, Fransa'da ise yaklaşık %4,50 seviyesindeydi. Fransa'nın resmi borç ajansı, aynı gün için 10 yıllık sabit vadeli oranını %4,52 olarak açıkladı.
Karşılaştırma çarpıcı çünkü Yunanistan hâlâ ekonomisine oranla Avrupa Birliği'nin en büyük kamu borcuna sahip. Eurostat'a göre 2026'nın ilk çeyreğinde Yunanistan'ın borcu gayri safi yurt içi hasılanın %143,5'i olurken Fransa'da bu oran %117,6 idi. Ancak Yunanistan'ın oranı bir yıl öncesine göre 9,4 puan düşerken Fransa'nınki 4 puan yükseldi.
Avrupa Komisyonu bu ayrışmanın sürmesini bekliyor. Mayıs ayı tahminine göre Yunanistan'ın borcu 2027'de GSYH'nin %134,4'üne gerilerken Fransa'nın borcunun %120,2'ye ulaşması öngörülüyor.
Yunanistan Fransa'dan Nasıl Daha Ucuz Borçlanıyor
Bütçe performansı da iki ülkeyi ayırıyor. Komisyon, Yunanistan'ın 2025'te GSYH'nin %1,7'si oranında hükümet fazlası verdiğini tahmin etti ve 2026'da da %0,8 fazlalık öngördü. Fransa 2025'te %5,1 açık verdi, komisyon başlangıçta 2026 için aynı seviyeyi öngörmüştü.
Fransa'nın görünümü daha sonra zayıfladı. Maliye Bakanı Roland Lescure, 11 Eylül'de hükümetin 2026 büyüme tahminini %0,7'den %0,5'e indirdi ve planlanan %5 GSYH açığının artık ulaşılamayacağını söyledi. Lescure, "%5 artık bir seçenek değil" dedi. Bakan ayrıca borç hizmet maliyetlerinin 65 milyar euroya ulaşmasının beklendiğini, bunun başlangıçta planlanandan 4,5 milyar euro daha fazla olduğunu söyledi.
Yunanistan ise büyük ölçüde kurtarma programları tarafından yaratılan alışılmadık bir borç yapısından yararlanıyor. Borç ajansı, Haziran sonu itibarıyla ortalama vadenin 18,28 yıl olduğunu bildirdi ve türevler sonrası portföyün etkin olarak %100 sabit faizli olduğunu açıkladı. Avrupa kurtarma fonu kredileri de istisnai derecede uzun geri ödeme takvimlerine sahip.
Fransa Çok Daha Büyük Yeniden Finansman Programıyla Karşı Karşıya
Yeni borçlanmanın ölçeği de farklı. Fransa, geri alımlar neticesinde 2026'da 310 milyar euro orta ve uzun vadeli tahvil ihracı planlıyor. Yunanistan 8 milyar euroluk orta ve uzun vadeli ihraç programı açıkladı.
Fransa buna rağmen daha yüksek notlara sahip. S&P ve Fitch Fransa'yı A+ olarak değerlendirirken Moody's Aa3 notunu veriyor. Yunanistan S&P ve Fitch'ten BBB, Moody's'ten Baa3 notuna sahip, hepsi yatırım yapılabilir seviyede.
Getiri geçişi bu nedenle egemen kredi notlarında bir tersine dönüş anlamına gelmiyor. Mevcut borçlanma maliyetlerinin borç yönü, bütçe dengeleri, yeniden finansman gereksinimleri ve hükümetlerin piyasaların absorbe etmesi gereken yeni tahvil miktarını da yansıttığını gösteriyor.
